Методы оценки портфельных рисков
Под портфельными рисками понимаются те, которые могут иметь место в случаях вложения финансовых ресурсов в ценные бумаги и отдельным субъектом хозяйствования. Имеются в виду не только государственные ценные бумаги, но также корпоративные (ценные бумаги юридических лиц) и вклады в виде паев в уставные капиталы юридических лиц. В этих случаях риски разделяют на несистематические (диверсификационные) и систематические (недиверсификационные).
Систематические риски связаны с общерыночными колебаниями цен и доходности.
Несистематические риски связаны с неблагоприятным воздействием правительственных мер, иностранной конкуренции, забастовочного движения и т.п.
Существует два наиболее характерных метода оценки портфельных рисков.
Оценка портфельного риска с использованием "Бета-анализа".
Метод "Бета-анализа" для расчета величины систематического риска сводится к выявлению устойчивости доходов по данному виду ценных бумаг относительно доходов по среднему показателю хорошо диверсифицированному рыночному портфелю ценных бумаг. Чем выше значение "бета" (Р), тем больше вероятность получить хорошую прибыль на приобретенные организацией ценные бумаги в дальнейшем. Следовательно, р как показатель среднего значения, равен 1.0.
Систематический (рыночный) риск портфельных инвестиций рассчитывается с использованием "Бета-анализа" по следующей формуле:
Ндо = Ндо +β (Ндр-Ндб), (3.4.)
где: Ндо - ожидаемая норма доходности (прибыльности) инвестиций при условии, что портфельные инвестиции хорошо диверсифицированы, %;
Ндб - коэффициент, отражающий относительную рискованность данной акции по сравнению со среднерыночным уровнем, в долях единицы;
Ндр - ожидаемая средняя доходность (норма прибыли) всего рынка, %.
Норма доходности по безрисковым инвестициям (Ндб)
может быть принята по доходности некоторых надежных государственных ценных бумаг. Но и в этом случае необходим ее прогноз, который кем-то должен быть определен.
Коэффициент р
оценивается экспертным или статистическим путем. В случае экспертной оценки р
обычно колеблется от 0.5 до 2. Так или иначе необходимо вмешательство экспертов.
Ожидаемая средняя норма доходности (норма прибыли) всего рынка (Ндр.) должна приниматься с учетом среднерыночной стоимости акций в стране, которая в свою очередь оценивается по индексу курсов. В РФ индекс курса акций определяется на Московской фондовой бирже Ндр может быть также принята поставке Центрального Банка по депозитам или по государственным долговым обязательствам. Но при этом во всех случаях необходимо делать прогноз изменения показателей.
Оценка портфельного риска при отсутствии достаточной диверсификации вложений
.
Целями вкладчика в большинстве своем являются высокие доходы и надежность вложений. Общепризнано, что надежность (безопасность) вложений чаще всего вступает в противоречие с доходностью. Методика расчета риска в этом случае должна обеспечить выбор некоторого оптимального (рационального) распределения вложений в различные ценные бумаги, которое позволяло бы при определенном риске получать максимальный доход.
Процесс расчета наилучшего распределения вложений при отсутствии достаточной диверсификации вложений сложен, так как могут быть, с одной стороны, разные разбросы (распределения) уровней риска по отдельным вкладам и, с другой, - вероятность проявления риска у одного заемщика может зависеть от уровня риска другого заемщика.
Для учета первого условия при расчете уровней риска необходимо определять дисперсию, которая характеризует разброс доходов по уровням. Дисперсия - это математическое ожидание квадрата отклонения наблюдаемых в практике уровней дохода от его среднего значения. Она определяется по формуле:
а² = { (di-d) 2+. + (dn-d) }²: n, (3.5.)
где: di, d2., dn - полученные (наблюдаемые) в практике фактические уровни дохода, в долях единицы;